当前，焦炭市场价格处于低位，美锦能源业绩持续承压，且面临较大偿债压力。

01

资产重组终止

 

4月11日，美锦能源（000723.SZ）公告称，公司召开董事会和监事会会议，审议通过了终止发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易事项的议案。

 

终止重大资产重组公告

 

公告显示，美锦能源原计划通过发行股份购买美锦能源集团有限公司、山西弘弛鼎盛投资有限公司及山西苏扬鼎盛矿业投资有限公司持有的临县锦源煤矿有限公司51%股权、山西汾西正旺煤业有限责任公司49%股权、山西汾西正城煤业有限责任公司49%股权等多家煤矿公司股权。

 

美锦能源称，鉴于交易各方对此次交易进行协商和谈判后对相关商业条款未能达成一致，为切实维护公司及全体股东利益，经公司充分审慎研究及与交易对方友好协商，公司及交易对方拟终止此次交易。

 

值得注意的是，美锦能源向控股股东收购的资产，是短期内不能贡献业绩的资产，市场一度质疑股东甩包袱。

 

当前，焦炭市场价格处于低位，美锦能源业绩持续承压，且面临较大偿债压力，其控股股东相关逾期债务化解尚在进行中，存在不确定性。

 

此前，美锦能源表示，收购有利于公司巩固行业地位，提升核心竞争力，实现“煤－焦－气化－氢”一体化产业链的补链、强链，提升优质焦煤储量，进一步夯实主业的发展基础，促进公司整体经营业绩的提升。

 

《小债看市》统计，目前美锦能源仅存续“美锦转债”，发行于2022年4月，发行规模35.9亿元，当前余额27.89亿元。

“美锦转债”详情

 

据最新评级报告，美锦能源主体信用等级为AA-，“美锦转债”信用等级为AA-，公司主体信用等级和“美锦转债”信用等级被列入信用评级观察名单。

 

02

业绩承压

据官网介绍，美锦能源是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，是氢能全产业链布局的头部企业，是能源行业率先转型升级的革新者。

 

2007年，美锦能源借壳上市，2015年完成重大资产重组。

 

目前，美锦能源拥有焦化产能715万吨/年，煤炭产能630万吨/年，已形成“煤-焦-气-化”完整产业链，被评为A股百强上市公司。

美锦能源官网

 

从股权结构看，美锦能源集团有限公司为美锦能源的控股股东，持股比例38.05%，姚俊良、高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿为公司实际控制人。

股权结构图

 

值得注意的是，美锦能源控股股东股权质押比例很高，已出现债务逾期，可能面临控制权变更风险。

美锦能源控股股东已质押99.7%公司股票，占公司总股本37.93%。

美锦能源收入主要来源于焦化产品及副产品，2023年焦炭价格震荡下行，尽管公司产销量有所提升，但营业收入同比下降15.4%。

 

2024年前三季度，美锦能源实现营业收入143.7亿元，同比下降3.15%；归母净利润为-6.55亿元，同比下降261.26%。

 

根据业绩预告，2024年美锦能源预计亏损8亿元至11.5亿元，同比盈转亏。

归母净利润

 

盈利能力方面，2024年前三季度美锦能源毛利率4.57%，同比下降9.24个百分点；净利率-5.5%，同比下降7.8个百分点。

 

截至2024年三季度末，美锦能源总资产435.47亿元，总负债274.36亿元，净资产161.11亿元，资产负债率63%。

 

近年来，美锦能源总债务规模大幅上升，杠杆状况指标明显弱化，公司存在较大的偿债压力。

资产负债率

 

《小债看市》分析债务结构发现，美锦能源主要以流动负债为主，占总债务的65%。

 

截至2024年三季度末，美锦能源流动负债有179.37亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期债务合计有24.58亿元。

 

相较于短债压力，美锦能源的流动性较好，其账上货币资金有44.74亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。

 

在备用资金方面，截至2023年末，美锦能源未使用授信额度为13.99亿元，公司财务弹性尚可。

 

此外，美锦能源还有非流动负债94.99亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有62.77亿元。

 

整体来看，美锦能源刚性债务总规模有87.35亿元，主要为长期有息负债，公司带息债务比为32%。

 

从融资渠道看，作为上市公司，美锦能源融资渠道相对较为畅通，此外其还通过租赁、应收账款、债券以及股权质押等方式融资。

 

资产质量方面，美锦能源为重资产企业，固定资产等非流动资产占比较大，受限资产规模较大，资产流动性较弱。

 

总得来看，美锦能源业绩亏损，对债务和利息的保障能力下降；债务规模大幅攀升， 债务压力较大；股权质押比例高，资产流动性较弱。

 

03

山西焦炭大王

 

姚俊良是“山西焦炭大王”姚巨货的继承人，其掌舵的美锦能源集团是山西最大民营企业，集团由姚俊良等家族成员控制。

 

1981年，美锦第一代创业者在山西清徐起步，历经40年发展成为全国最大的独立商品焦炭和煤炭生产企业之一。

 

美锦能源背后的母公司美锦集团实力不俗，是山西纳税第一大户，还是中国民企500强。

 

2006年，美锦能源借壳上市，姚俊良家族以40.3亿元身家在福布斯中国富豪榜上斩获“山西首富”。

 

美锦能源董事局主席姚俊良

 

近年来，依托在煤炭领域的优势，美锦能源以项目落地、子公司设立、对外投资等形式布局氢能源。

 

虽然，美锦能源傍上氢能源，成为最受瞩目的氢能概念股，但其背后资金问题凸显。

 

2019年，姚俊良曾先后两次被列为失信被执行人，美锦能源旗下一重要全资子公司山西美锦煤焦化有限公司也已失信。

（作者微信：littlebond1）

 

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